两人合盘【白糖周报】中东局势紧张推涨油价 关注巴西制糖比

　　来源：CFC商品策略研究

　　作者 | 中信建投期货研究发展部 陈家谊

两人合盘　　研(😁)究助理 | 中信建投期货研究发展部 郝鸿飞

　　本报告完成时间  | 2025年6月14日

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　　CovrigAnalytics预计2025/26榨(👘)季全球食糖市场供应过剩420万吨，还预计2025/26榨(🤚)季全球食(Ⓜ)糖总产量(😺)将增长(🕕)3.7%至1.948亿吨，而需求预计仅增长0.8%至1.906亿吨。糖协数据，截至5月底我国本制糖期食糖生产已全部结束，共生产食糖1116.21万吨，同比上年度增产119.89万吨。前期源于糖浆预拌粉暂停(🎆)进口以及广西(🕣)干旱使得内糖走势(👏)偏强，但风味糖浆进口数量大增，再次激发市场对糖浆预拌粉的警惕。同时广西降雨增多，新榨季广西糖产(⛴)量仍然可以期待，进而多头支撑减弱。

两人合盘　　国内制(💜)糖期结束，供应端的增量主要体现在进口方面，因此内外糖价联动有所加强。随着海外原糖价格的进一步下跌，配额外进口利润窗口已然打开，伴随进口许可证下发提速，进口端的供应压力逐渐增强，预计7月左右进口到港数量将有(🕜)所增加。若到港节奏平缓(🤐)则产业挺价意愿偏强，但若到港集中，企业库存压力集中体现，则有可能带来降价促销。因此未来两个月原糖到港节奏是关键(🍣)的观察角度。海(📿)外方面，以色列与伊朗关系紧张，抬升原油价格，进而生物燃料乙醇性价比有望提高，巴西未来(🗂)有可能增加乙醇(🔱)生产，食糖供应压力或有所减弱，国际食糖价格跌势或有所放缓。同时，因我国食糖受进口配额等政策托底，对糖价也无需过分担忧。

两人合盘　　策略推荐：短期中性(😨)偏空运行，重点关注原糖到港节奏以及原油(🍎)价(🖨)格。

两人合盘　　(🔙)分析师：陈家谊

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　　联系人：郝鸿飞

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